特斯拉股价恐再跌六成，华尔街最大空头摩根大通警告全年交付前景面临重大风险，核心逻辑如下：
一、短期风险：Q2交付量或同比下滑19%，远低于市场预期
摩根大通下调预期：
预计Q2交付量仅36万辆（同比-19%），较此前预期下调9%，远低于市场共识的39.2万辆。
每股收益预期从0.48美元降至0.42美元，低于共识的0.45美元。
关键原因：欧洲需求持续疲软（5月销量同比-28%）、美国7500美元电动车税收抵免可能提前到期、新车型生产初期磨合限制销量增速。
欧洲市场崩溃信号：
丹麦和瑞典5月注册量分别暴跌61.5%和64.4%，德国、法国等核心市场销量连续五个月下滑。
竞争加剧：比亚迪、小米等中国品牌以性价比优势抢占市场，欧洲本土车企加速电动化转型。
马斯克政治风险：
马斯克与特朗普就“大而美法案”爆发冲突，并暗示组建新政党，引发投资者对政府补贴削减的担忧。
特朗普回应称将审查特斯拉获得的政府资助，进一步加剧政策不确定性。
二、长期挑战：全年交付量需反弹92万辆才能达标，市场预期过于乐观
下半年交付压力巨大：
特斯拉需在2025年下半年交付92.2万辆汽车（同比+35%），才能达到市场普遍预期的全年165万辆目标。
现实困境：Q1交付量仅33.7万辆（同比-13%），为2022年Q2以来最差表现；Q2预期进一步下滑，上半年累计交付或不足70万辆。
新车型延迟风险：
特斯拉承诺的更便宜车型（或为Model 2）至今未投产，分析师猜测可能延期至2026年。
缺乏平价车型导致价格战中处于劣势，中国品牌已将电动车价格下探至2万美元区间。
现金流与估值压力：
富国银行警告特斯拉自由现金流或转负，2025年资本支出预计超110亿美元。
当前股价对应2025年共识每股收益的172倍，远高于合理估值水平，Robotaxi和Optimus项目进展缓慢未能提振信心。
三、华尔街集体看空：目标价大幅下调，评级趋谨慎
摩根大通：维持115美元目标价（较当前股价低60%），为华尔街最低预期。
富国银行：目标价120美元，重申“减持”评级，警告自由现金流风险。
其他投行：华尔街一致评级为“持有”，平均目标价297美元（较当前低1%），建议投资者暂缓买入。
四、关键数据佐证风险
| 指标 | 当前情况 | 风险点 |
|---|---|---|
| Q2交付量预期 | 36万辆（同比-19%） | 远低于市场共识的39.2万辆 |
| 欧洲5月销量 | 同比-28% | 连续五个月下滑 |
| 全年交付目标 | 165万辆（需下半年+35%） | 上半年或不足70万辆，缺口巨大 |
| 摩根大通目标价 | 115美元（较当前低60%） | 华尔街最低预期 |
| 自由现金流 | 2025年或转负 | 资本支出超110亿美元 |
结论：特斯拉面临“需求崩塌+竞争绞杀+政策绞杀”三重危机
短期：Q2交付量大概率不及预期，股价或因业绩暴雷进一步下跌。
长期：全年交付目标难以实现，新车型延迟和现金流压力可能引发估值重估。
投资建议：避开短期波动风险，关注下半年新车型投产进度及中国市场竞争格局变化。若无法扭转交付颓势，特斯拉股价或重演2024年腰斩行情。
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