一、当前经济环境与政策支持：PMI回升的双重动力
2025年6月，制造业PMI连续两个月回升至49.7%，显示经济内生动力逐步释放。这一趋势得益于两方面因素：
政策托底效应显现：政府通过“强内”政策组合（如扩大内需、优化结构）和“稳外”举措（推进高水平开放），为制造业提供支撑。专项债投向扩围至基建领域，土木工程建筑业PMI连续三个月高于55%，表明基建投资对需求的拉动作用增强。
外部环境阶段性缓和：中美经贸关系缓和，外部干扰减弱，出口订单连续两个月回升（47.7%），但需关注全球贸易保护主义抬头风险。
二、下半年走势预测：稳中趋升，但需警惕三大矛盾
需求端：内需复苏或成主引擎，外需压力仍存
内需：随着政策效果释放，新订单指数（50.2%）重返扩张区间，消费作为经济增长主动力（贡献率51.7%），有望带动制造业需求持续改善。
外需：全球制造业PMI（49.2%）连续三月低于荣枯线，美国关税政策调整可能扰动供应链。但中国出口结构优化（资本密集型产品占比90%），或部分对冲外部压力。
供给端：生产扩张持续，但企业分化加剧
大型企业：PMI（51.2%）连续扩张，生产指数（53%）和新订单指数（52%）双双走高，成为稳增长主力军。
中小型企业：中型企业PMI（48.6%）虽回升，但小型企业PMI（47.3%）下降2个百分点，显示小微企业仍面临需求不足、成本压力等问题。
价格端：上下游协同性改善，但通缩风险未消
购进价格指数（48.4%）和出厂价格指数（46.2%）同步回升，结束连续三月下降，表明上下游价格传导机制逐步修复。但PPI同比降幅扩大至-2.7%，工业品通缩压力仍需警惕。
三、结构性亮点：新动能与高端制造持续领跑
装备制造业与高技术制造业：PMI分别为51.4%和50.9%，连续两月扩张，生产指数和新订单指数均超53%，显示高端装备需求旺盛。
消费品行业：PMI（50.4%）保持扩张，受益于消费升级趋势（如健康食品、绿色产品需求增长）。
环保装备制造业：政策驱动下，行业总产值突破万亿，技术突破（如超低排放技术）和国际竞争力提升（出口增长7.7%）成为新增长点。
四、潜在风险与政策建议
主要风险：
外部冲击：全球经济增长放缓、贸易壁垒加剧（如美国对半导体加征关税）可能冲击出口。
内部矛盾：需求不足企业占比扩大，小型企业景气下滑，或制约投资信心。
政策建议：
加大扩内需力度：通过财政补贴、消费券等方式刺激消费，尤其是耐用品（如新能源汽车）和服务消费。
定向支持中小微企业：落实减税降费、融资支持政策，缓解其现金流压力。
稳定外贸预期：利用RCEP等区域合作框架，拓展多元化市场，对冲单一市场风险。
五、结论：制造业PMI有望温和回升，但需跨越三重关隘
若无重大外部冲击，下半年制造业PMI或维持在49%-51%区间波动，呈现“稳中趋升、动能分化”特征。大型企业与高端制造将继续引领复苏，但中小型企业景气改善、需求全面回暖仍需政策持续发力。未来需重点关注政策落地效率、外部环境变化及企业投资意愿修复情况，以判断PMI能否突破荣枯线并实现更强劲增长。
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